《民办教育促进法》三审通过 新三板教育类公司的大机会来临

11月7日，十二届人大常委会第二十四次会议表决通过了《关于修改民办教育促进法的决定》，规定民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校，但是不得设立实施义务教育的营利性民办学校。修正案自 2017 年9月1日起施行。

虽迎政策利好，但行业水平仍参差不齐

而此次《民办教育促进法》主要的变动在于民办学校开始按照营利性与非营利性进行分类管理，义务教育阶段禁止设立营利性民办学校。新法修订后，现存的其他学段的民办学校可以自由选择为营利还是非营，选择时间没有再做限定。对于选择为营利性的民办学校将不再对出资 人进行补偿，而是明确财产权属，缴纳相关税费， 重新登记办学。对选择为非营利性的民办学校， 终止办学时，给予出资人相应补偿或者奖励。承 认民办教育的营利性，相比之前民办教育举办者 可以获得合理回报有了极大的进步：（1）明确了 营利性民办教育的法人属性，有利于资产证券 化；（2）分类管理落实针对非营利性民办学校税 收、土地等优惠政策，使其获得与公办学校同等 待遇，有利于提高办学水平。

而之后各地方也将会陆续出台细则，对监 管、收费、税收、土地等有更详细的规定，后续的 立法过程将会决定对民办教育的利好程度。登记为营利性后，如果带来税费、土地等成本大幅上升，优惠政策不及预期，将会提高营利性民办学校的办学成本，并最终影响登记意愿。给予民办教育平等地位的同时，势必会带来更加明确的监管，比如很多非营利性民办学校通过咨询费等形式导出利润的行为可能受到监管。

修改决定自2017年9月1日起施行，不是要求现有民办学校在此时间之前就进行选择，对于优惠政策依赖较大的民办学校，还需等待各地政策的细则，而对于涉及的土地、税收优惠较少的民办学校，有望较快实现资产证券化。而新三板上备受关注的 K12 辅导、民办高中、非学历职业教育、学前教育都将有可能成为其中受益者。

从市场短期来看，受政策层面预期向好的影响，新三板市场有所回暖，但长期趋势仍有诸多不确定性，因此对于新三板教育行业的关注度依然集中在行业中的龙头公司和增速较高的市场中的成长性公司。

在职业教育中，行业龙头北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司（证券简称：华图教育 证券代码：830858.OC）在11月10日宣布完成了7亿元的融资计划，这次定增股份为972万股，被5家私募投资基金包揽，其中包括海尔旗下基金。这次定增的价格较市价贵2成，发行价格为72元/股，以发行完成后总股本14010万股计算，华图教育估值达100.87亿元。

2016年11月2日，历经三个月申报后，北京新东方迅程网络科技股份有限公司（证券简称：新东方网 证代码：839896.OC）终于正式登陆新三板。据其公开的财报，新东方在线去年营收为3.17亿元，净利润为1534万元；今年一季度，营收为7889万元，净利润为367万元。

从2009年起，在线教育的市场及用户规模就保持着两位数的高速增长，且仍有较大的发挥空间。但据统计，目前有70.58%的在线教育企业处于亏损状态，只有16.18%的企业实现盈利，其余的则处于盈亏平衡。

而在教育行业中，武汉亿童文教股份有限公司（证券简称：亿童教育 证券代码：430223.OC）市值达到29.25亿元，郑州威科姆科技股份有限公司（证券简称：威科姆 证券代码：831601.OC）市值11.79亿元。陕西龙门教育科技股份有限公司（证券简称：龙门教育 证券代码：838830.OC）市
值已达到19.60亿元，北京中教启星科技股份有限公司（证券简称：中教股份 证券代码：430176.
OC）市值11.34亿元。

教育行业整体估值远低于A股

近两周新挂牌新三板教育类公司共6家，其中K12类企业挂牌3家，职业教育和高等教育类挂牌各一家。截至2016年11月06日，新三板共150家教育类挂牌企业，所属细分子行业分别为留学、学前教育、K12、职业教育和高等教育。其中 K12子行业公司数量最多，共64家，占所有教育类企业的 42.67%，其次为职业教育，共 50家，约占比33.33%。其中做市企业32家，做市转让企业中市值超过 6亿元的。

近两周，教育类公司共 26只个股发生成交，成交189.21万股，完成成交总额 7.64亿元。其中近两周成交量排名前十的公司有华图教育、恒谦教育、颂大教育、星立方等，前十名公司的成交量为 185.15万股，占教育类企业全部成交总量的 97.85%。

整体看来，新三板教育行业整体估值比较低，为32.07倍PE，A股教育行业估值较高为59.21倍PE，差距接近一倍。以估值偏低的典型代表博为峰（股票代码：836392）为例，该公司是作为一家全产业链软件测试服务供应商，其主要业务收入来自软件测试员的培训，属于职业类培训公司。截至2016年中报，其每股收益已经接近0.5元，合理推测，其2016年全年的收益应该是可以达到每股净利润1元左右。而现在该公司的协议转让价格只有10.78元，PE定格在11倍的样子，与A股同类型的职业教育公司存在巨大差异，市值明显被低估。

此外,新三板中教育行业整体业绩受K12板块影响有所下滑。留学行业估值高，利润增速也快，而职业以及幼教利润增速明显且估值较低。