吃下不良资产，恒基股份为什么要充当 上市公司的救世主？

近日，山东恒基集团股份有限公司（以下简称“恒基股份”，股票代码：834151）拟以增资扩股方式收购山推铸钢51％的股权，收购价格3,920.47万元。而金色光研究员注意到，这个山推铸钢本来是上市公司山推股份的全资子公司，由于业绩不佳才被挂牌出售。

增资前，A股上市企业山推工程机械股份有限公司（以下简称“山推股份”）持有山推铸钢100%股权，出资额为5,659.77万元。

根据本次增资方案，按照2016年03月31日为评估基准日评估的净资产为标准，山推铸钢的估值降低为3,286.33万元。增资完成后，山推铸钢的注册资本变更为6,706.80万元，其中，恒基股份将持有其51%的股权（3,420.47万元），成为山推铸钢的控股股东，山推股份的股权比例则降至49%。

对于此次股权转让的原因，山推股份2016年8月3日公告解释，山推铸钢的主营业务是为母公司和其他工程机械企业配套铸钢件，由于近年来工程机械市场需求下降，山推铸钢出现亏损，资金压力加大，市场开拓遇到困难，故拟通过增资扩股方式来引进外部战略合作方，借助其资金实力和管理经验，进一步拓宽山推铸钢的市场销售渠道，促进山推铸钢加快变革，激发企业发展活力。

根据山推铸钢的相关财报显示，山推铸钢的资产总额从2015年12月31日的8,063.22万元降至2016年3月315,020.08万元，2015年度净利润亏损2,286.40万元，2016年一季度净利润亏损344.59万元。

那么问题来了，恒基股份为什么要接手这个“烂桃子”呢？难道恒基股份的钱多得没地方用了吗？

根据恒基股份2016年半年度财报，归属于母公司股东的净利润349.97万元，销售净利率只有2.36%，资产负债率高达62.43%，反映企业短期偿债能力的流动比率和速动比率分别是0.92和0.39。由此可见，恒基股份资金面的压力较大。

恒基股份在资金面正在承受压力的当口，为什么还要以较高的价格收购山推铸钢这个资产贬值且利润处于亏损状态的不良资产呢？

答案或许与此有关，山推股份是恒基股份的第一大客户。恒基股份对大客户的业务依赖程度较高，根据2015年年报，公司前五名客户销售收入总额是1.02亿元，占当期销售收入总额的比例为 76.47%， 其中对山推股份的销售收入高达6812.77万元，占当期销售收入总额的比例为50.66%，占比较高。

不佳的市场行情不仅令恒基股份面临营业收入快速下降的风险，使毛利率降低，而且使各整机制造商均采取延长付款周期的策略，导致公司应收账款回收难度加大。根据恒基股份2016年半年度财报，应收账款是6,014.21万元，按欠款方归集的前五名的应收账款是4,121.49万元，占应收账款总额的比例是62.15%，山推股份的应收账款是1829.37万元，占应收账款总额的比例是27.58%。

恒基股份此次与山推股份达成战略合作，一方面加强了双方的关系，稳固了销售渠道，降低了渠道风险，并因关联关系获得了山推股份的优先回款权，降低了应收账款风险。另一方面，在增资扩股之后，山推铸钢将继续为山推股份提供铸造件来源，恒基股份与山推铸钢合并报表上的毛利率指标会因为营业收入的增加而得到改善。