股市融资难 难于上青天！

股市低迷，3000点就好像上证指数的一座大山，总是爬不上去。于是，新股审核发行也就提不起速度，资本市场的直接融资功能大打折扣。那么，股市的融资能力到底差到了什么程度？我们还是来看股市的再融资情况，这是最直接、最能反映市场融资功能的一个指标。

数据显示，今年1-6月共有143家A股上市公司停止实施定增计划，这一数字已与2015年全年相当(160家)。仅在6月就有35家公司终止了定增项目。新三板市场也好不到哪里去。据统计，从1月到6月，共有246家公司发布了股票终止发行的公告，放弃了融资计划。因此，有人形象地比喻，“现在的股市融资已经进入严冬，A股市场好一点，是冬天的北京，新三板那就更惨，是冬天的北极！”

A股市场，拿到批文的公司也选择放弃定增

6月28日，农业产业化龙头企业维维股份发布公告，称由于认购方未能在规定时间内及时缴款，在证监会核准批复文件规定的6个月有效期内，公司未能完成本次定增，因此本次定增的批复自动失效。

在6 个月期限内未完成定增的A股公司不止维维股份一家。记者梳理发现，仅在6月就有7家，分别为春秋航空(601021.SH)、建投能源(000600.SZ)、大族激光(002008.SZ)、世荣兆业(002016.SZ)、维维股份(600300.SH)、*ST云维(600725.SH)及美克美家 (600337.SH)。7家定增共计拟募资234.75亿元。

一个月内7家公司憾失定增资格确实令人意外。今年1月至5月，平均每月仅有一家公司因批文失效而终止定增。要知道，一家上市公司从董事会到股东会，再到证监会发审委核准，每一次的定向增发就相当于是一场战争，难度仅仅比公司IPO低一点。好不容易拿到核准批文却放弃定增，这是一种多么无奈的选择。而认购方未及时缴款、股价长期倒挂、项目融资等原因，使得其中多家上市公司定增获批而批文失效、无奈终止。

去年至今，几乎有上千家公司在忙定增。数据显示，今年以来，A股有563家公司忙定增，734次定增方案在走流程。其中，股东大会通过的有372次，拿到证监会批文的仅有42次。

A股这块是前所未有的低迷，那么新三板作为一个新生的资本市场是怎样的？据Choice金融数据，近三个月来新三板拟募集资金总额分别是150.56亿元、155.42亿元、185.62亿元。而这三个月的实际募集资金则分别为133.23亿元、87.69亿元和93.50亿元。

与2016年前三个月相比，不管是拟融资额还是实际融资额，都有明显下降。

不仅融资额下降，股票发行时间也一再延长。今年以来，已经有227家公司发布股票发行延期公告。

新三板挂牌数飞速扩张，融资金额却节节走低

Choice数据显示，2016年以来新三板挂牌公司定增完成募集金额可以说是急速下降，单月融资额已经由2015年11月顶峰的245.29亿元减少到今年6月份的93.50亿元，下降幅度高达61.88%。

要知道新三板挂牌公司总数在过去的一年内实现了3倍扩张。公开资料显示，截止到去年6月30日，新三板挂牌公司数为2637家，当月定增募集资金是80.96亿元。而截止到今年6月30日，新三板挂牌公司有7685家，基本是去年同期的3倍，但总融资额却只有93.50亿元。同时，拟募集资金数据是观察融资市场的一个不错的指标。这一指标的接连下降也反映着新三板市场的萧条。

去年12月，新三板挂牌公司推出的定增预案拟募集资金761.12亿元，今年1月份之后，这个数字可以说是一路向下，3月、4月、5月拟募集资金总额分别是156.98亿元、150.56亿元、155.42亿元，这些数字应该说是非常惨。

为什么这么说呢？从2015年1月至今，只有2 015 年1月、2 015 年2月的数字比其中最低的150.56亿还要低，即使遇到去年那么罕见的股灾，也没低过160亿，更何况还是在新三板挂牌企业数成三倍增长的情况下。

挂牌公司的发行融资经常性被“放鸽子”

与此同时，由于证券市场持续低迷，发行环境变化，加上监管缰绳收紧，新三板公司终止定增股份发行或者延期首发认购的案例接连出现，认购缴款延期在新三板渐成风气。今年以来，已经有227家公司发布股票发行延期公告，其中延期4次的有6家，延期3次的有3家，延期2次的有72家，延期1次的有146家。比如精湛光电，连续4次发布认购延期公告，原因是“个别机构投资者付款流程尚未结束，无法在指定日期前将认购资金存入公司指定账户”。最终，精湛光电于2016年5月17日宣布，因“个别投资者个人原因”终止此次股票发行。

而星美灿则是在4个月不到的时间内先后三次延期认购。其6月8日发布公告称，因部分认购对象无法于6月10日之前缴付全部认购款，现对缴款截止日期进行延期，延期后的缴款截止日为6月24日。实际上，于2月23日首次披露股票发行认购公告后，星美灿分别于3月10日、4月8日、6月8日相继披露股票发行延期认购的公告。

此外，大卫之选也将缴款截止日期进行延期，缴款截至日推迟至7月4日。大卫之选原本约定的股票认购缴款截止期限为6月10日。资料显示，大卫之选此次发行不超过62.5万股，股票发行价格为每股32元，募集资金总额不超过2000万元，股东均自愿放弃对本次发行股票的优先认购权。

除上述三家公司外，仟亿达、康莱米、图卫科技、技美科技、博宁福田、盈富通、风雷网络、宇宏新科等公司也对股票发行缴款进行了延期。

从定增预案公布到定增募资完成的平均耗时中可以看出，新三板的募资越发成了持久战。2015年1月，这个时间是59天；而2015年整个上半年，基本不超过80天。2015年6月股灾来临之后，受二级市场的影响，新三板定增预案完成融资平均耗时明显延长，由平均不超过80天延长到100天以上。

今年2月到5月，单月耗时分别是101天、105天、105天、104天。根据相关数据，3个月内搞定融资的难度正越来越大。2015年10月公布的224个定增融资预案中，有23个在15天内完成，占比10.27%；37个在30天内搞定，占比16.52%。今年3月整个新三板公布了354个定增融资预案，15天内完成的只有1个，30天内完成的只有4个，占比分别为0.28%、1.13%。

实际上，在今年3月公布的融资案中，60天搞定融资的比例已经只有13%了。

终止股票发行成了新三板的“常态”

延期者有，终止股票发行者也不少。根据Choice数据，截止到2016年7月1号，已经有246家新三板公司发布了股票终止发行的公告。这一数据超过了去年全年的159家。

进入到下半年，仅7月1日一天，就有霍斯通（831059.OC）、万企达（830850.OC）、鼎晶生物（836219.OC）、联益科技（834126.OC)这4家企业终止了股票的发行。从终止原因看，要么是压根没人要，要么是投资者放弃认购，即使认购了也可能延期缴款。个别公司自认为定增发行股价太低、卖得太便宜而反悔，与此同时，还有公司认为投资人不符合公司规范。也有一些公司，是因为不符合规定而被审查机构拒之门外。

比如6月3日，楼兰股份（430657.OC）宣布，由于在5月31日之前，认购人仍未将认购款汇入指定账户，决定终止本次股票发行。而金长城于5月11日发布公告终止股票发行方案，本次发行的认购对象之一沁心投资未在认购期限内缴款，放弃了本次认购。

成丰股份（831218.OC）的终止原因则是自认为卖便宜了。4月29日，成丰股份公告称，公司2015年12月31日经审计的每股净资产为1.46元，超过了本次每股1.30元的发行价格，经与认购对象协商，决定终止本次股票发。

霍斯通（831059.OC）被商务主管部门以“申请涉及国内自然人，不符合现行法律法规”为由拒之门外。万企达（830850.OC）则是因为不符合《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》第六条的规定，不符合参与本次挂牌公司定向发行股票收购股权的条件。除了市场低迷，股市融资难还有其它理由吗？“其实我们整个中国的资本市场，很多时候我们看到的是上市公司融资的抢购行为。只要能取得批文，发行基本上不用愁了。但欧美大部分的成熟资本市场它们的企业即使能上市，整个融资额、融资的倍数，包括成功率，都不是绝对的。所以为什么国外资本市场在上市时需要在各大城市进行频繁的路演，因为投资者对企业估值的判断是成熟的，新三板现在就面临这样的情况。”东北证券股转业务总部总经理胡乾坤解释。

国融（原日信）证券机构业务部相关负责人郭捷告诉投资有道记者：“个人认为新三板交易制度不够完善，流动性较差，资金的积极性不高。另一方面就是与A股的联动性，整体市场较低迷，市场预期不好。新三板企业普遍都有融资需求，但优质标的并不是很多，资金也在优中择优，造成认购款并不是很积极。”

“2 015 年有段时间，投资者甚至不看行业，不看企业基本面，不看资金用途，不看增发市盈率，挂牌公司即使就是补充流动资金，也有人愿意投资。当时市场行情好，转手就能卖，关心的都是短期财富效应。”北京天朝盛源投资公司总经理韩艺勇认为，新三板一、二级市场整体低迷，使得投资者望而却步，财富效应弱化甚至消失。“新三板定增没有锁定期，定增资金进场一般都是价格9折以下。所以在市场较火的阶段，机构资金通过一级半市场定增入市转手到二级市场直接就可以交易赚取利差。而现在市场比较萧条，投资机构的积极性就不高，关键还是流动性问题。”郭捷说。

同样对新三板市场抱有乐观态度的还有新鼎资本董事长、啃哥张驰。在他看来，这种低迷状态只是从市场平稳发展的角度出发，“如果分层后创新层马上有一波暴涨就真的是好事吗？我看未必，因为资本市场永远是涨跌交错，起伏有致，大涨也许意味着大跌，而据我判断，现有的低迷只是暂时的，不会持续太久。”