圆心科技：“医+药+险”模式 估值290亿

2023年12月，计划在港IPO上市的北京圆心科技集团股份有限公司（以下简称：圆心科技）更新招股书。更新后的招股书显示，2023年上半年，圆心科技总收入达到46.45亿元，同比增长43.1%。其中，院外患者服务业务营收44.15亿元，同比增长41.8%。

圆心科技号称中国最大的专注于处方药院外市场的医疗交付平台。但公司有两大痛点，一是卖药收入占比过高，二是连续多年亏损。

目前在国内市场，与圆心科技同类的企业包括已在港上市的平安好医生、阿里健康与京东健康，以及微医、艾博健康等。2023年，胡润全球独角兽榜显示，圆心科技估值达到290亿元。

院外患者业务独大

圆心科技成立于2015年，是“互联网+医疗”及慢病管理领域独角兽企业，通过全产业链覆盖成为国内领先的就医、用药、支付综合性服务平台。

根据招股书，圆心科技共有三大业务，分别为院外患者服务、供给端赋能服务以及医疗产业端赋能服务。 通俗讲，就是药房、在线问诊以及保险三大业务，也就是被外界概括为“医+药+险”的模式。

圆心科技源于妙手医生App，随后开启院边DTP专业药房等模式。弗若斯特沙利文报告称，2022年按收益计，圆心科技经营着中国第一大专注于处方药的线上线下医疗交付平台。

招股书称，公司的院外患者服务主要包括院外药房服务、院外医疗服务及药品批发服务。2020年至2023年上半年，院外患者收入占总收益的比例分别为97.5%、94.6%、93.7%及95%。其中，药房和药品批发的收益占院外患者服务收入的96%。 也就是说，每年药房收益占公司营收总额的91%以上。

最新招股书显示，截至2023年6月30日，圆心科技拥有并经营321家药房，覆盖全国30个省份102个城市的近400家三甲医院。这一数据和2022年底基本一致。 另外，截至2023年上半年，公司在线下及线上药房提供约5.97万个品种的产品，产品组合涵盖国家药监局自2015年起批准的123款创新性肿瘤治疗药物中的96款。其中，超过2100个品种为心血管疾病的处方药。根据过往业绩，公司约88%的零售额来自处方药销售。

圆心科技称，公司院外患者服务板块是以药店为基础，以线下门诊为辅助，创建患者院后康复的一体化医疗服务体系，确保向患者提供全面、个性化及贴心的服务。 此外，根据招股书，圆心科技三大业务中的供给端赋能服务，也就是在线业务，收入占比很小，不到1%。 而医疗产业端赋能服务，即保险业务，每年收益占比能超过4%。

截至2023年6月30日，圆心科技为177家保险公司及8家再保险公司提供服务，与保险公司合作推出40余款新特药保险产品，协助在超过120个城市推出普惠型商业健康保险，并分销合计57项健康险产品，管理5830万份保单。

2020年至2023年上半年，来自保险服务收入分别为2480万元、1.31亿元、2.42亿元、1.21亿元。

艰难IPO之路

2024年1月15日，国务院办公厅发布《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》指出，优化老年健康服务。加快建设康复医院、护理院（中心、站）、安宁疗护机构，加强基层医疗卫生机构康复护理、健康管理等能力建设，鼓励拓展医养结合服务，推动建设老年友善医疗机构。

这对于圆心科技而言，无疑是一个好消息。公司业务可以向院内业务延伸，向创新养老模式延伸，向在线服务业务延伸，减少药房业务一枝独秀的风险。

据悉，之前圆心科技已经在上海市普陀区共同推进“养老院+互联网医院”运营服务试点项目。

该项目整合对接了区域内公立医院医疗资源，延伸互联网医院的服务半径，并针对区内养老机构的实际需求，创新智能服务终端及运营服务，真正实现“医+养”结合的老年人医疗新模式。

圆心科技创始人何涛曾表示，随着国家政策驱动与科技信息化推进，常见病、慢病患者就医场景逐渐从线下向线上迁移，医患线上互动增加，就医场景、用药场景、支付场景发生变化。

这种变化，让圆心科技短短8年时间，从一家小企业，成长为拥有4000多名员工、估值290亿元的大公司。

2022年，圆心科技旗下圆心医疗科技发布“圆心医互”全病程管理解决方案，通过整合诊前、诊中、诊后的患者就诊全流程，建立一套科学化、流程化、信息化的“全病程管理体系”。

2023年，圆心科技与腾讯健康达成战略合作，发布“源泉患者管理大模型”与“惠保大模型”。

但在业绩方面，圆心科技多年来“增收不增利”。按照招股书，2020至2022年，圆心科技营收分别为36.29亿元、59.38亿元、77.75亿元，但净利润分别亏损3.63亿元、7.57亿元、8.05亿元。2023年上半年，圆心科技营收46.45亿元，亏损4.42亿元，同比扩大2.6%。

除了业务“跛脚”，增收不增利，以及毛利率低之外，圆心科技赴港上市之路也是一路曲折。

2021年开始，圆心科技就谋求在港交所上市。2023年12月，圆心科技第五次向港交所递表，高盛、中信证券为联席保荐人。

事实上，圆心科技当初以互联网医疗科技的光环，获得了红杉资本等一众大佬的投资。资料显示，公司创立8年，完成11轮融资，累计融资规模超50亿元，股东包括腾讯、启明创投、易方达、中金资本、OrbiMed、启明创投、鲲翎资本、歌斐资产等等。

其中，腾讯持股19.55%，为除实控人外第二大股东，红杉资本持股15.75%，启明创投持股6.90%。

或许受到港股走弱、市场交易疲软的影响，圆心科技IPO上市前景不明。