涤纶长丝价格回升明显，行业龙头产能储备充足

百川盈孚数据显示，截至3月4日，涤纶长丝主要产品POY价格达到7900元/吨，与上游原料的价差达到1286元/吨，分别较年内低点上涨5.7%和446%。多家机构认为，受此前涤纶长丝产能大规模投放的影响，2024年涤纶长丝扩产速度或将放缓，且2024年国内外需求仍在持续复苏。

开源证券认为，伴随春节后下游织造开机率进一步提升，以及传统旺季“金三银四”来临，涤纶长丝库存有望持续去化。展望2024年，预计全行业新增产能90万吨，扩产速度将明显放缓。未来伴随内需与直接出口的稳步增长及终端纺服出口的边际改善，行业龙头有望充分享受长丝价格弹性。

东方证券也表示，由于2023年涤纶长丝产能仍处于较快扩张期，产品价差及利润实际仍有较大的修复空间。2024年，涤纶长丝供给端增速或将明显放缓，根据百川盈孚统计，若考虑行业产能搬迁及退出，实际新增产能相当有限，同时国内外需求仍在持续复苏，供需进一步改善，龙头集中度或将继续提升。

行业龙头产能储备充足

桐昆股份（601233.SH）、新凤鸣（603225.SH）是涤纶长丝行业的头部企业。2023年随着国内稳增长政策的持续发力，行业供需边际明显改善，桐昆股份、新凤鸣两家公司的产品销量与价差均有所扩大，景气度提升。

桐昆股份预计2 0 2 3 年实现归母净利润75000万元至100000万元，与上年同期相比增加61979.06万元至86979.06万元，增幅476%至667.99%。

桐昆股份主要从事各类民用涤纶长丝、坯布的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料之一的PTA（精对苯二甲酸）的生产，并向上游延伸参股投资浙江石油化工有限公司20%股权，形成“炼化-PTA-聚酯-纺丝-加弹-纺织”全产业链布局。

2001年至2022年，桐昆股份连续22年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一，且市场份额逐年提升。公司产品主要用于服装面料、家纺产品的制造，小部分用于产业用（如缆绳、汽车用篷布、箱包布等）。

在原料PTA方面，公司子公司嘉兴石化有限公司及江苏嘉通能源有限公司合计PTA产能1020万吨，目前已实现PTA原材料自给自足。

在聚酯长丝方面，桐昆股份目前主要有桐乡总部生产基地、桐乡洲泉生产基地、湖州长兴生产基地、江苏南通生产基地、江苏宿迁生产基地等。

2023年上半年，桐昆股份合计投放新的聚酯及长丝产能210万吨，截至2023年6月30日，公司合计拥有112 0万吨聚合产能、1170万吨长丝产能，长丝产能及产量位列行业第一。

新凤鸣预计2023年实现归母净利润103000万元到113000万元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。

新凤鸣涤纶长丝产品以内销为主，外销作为补充。涤纶长丝的主要产品为POY、FDY和DTY，主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等领域。

近年来，按涤纶长丝年产量计，新凤鸣稳居国内民用涤纶长丝行业前三。截至2023年6月30日，公司已拥有民用涤纶长丝产能740万吨及涤纶短纤产能120万吨，市场占有率超12%，其中40万吨涤纶长丝产能于2023年8月19日在徐州基地投产。

此外，新凤鸣也在努力完善上游产业链，积极推进PTA项目建设。截至2023年6月30日，新凤鸣PTA实际总产能已达到500万吨，其中独山能源项目所生产的PTA产品大部分将自供给公司的涤纶长丝生产基地。目前，新凤鸣在有效自供PTA原料的基础上灵活把握部分PTA对外销售的量，从而更好地管理库存，降低生产成本。

下游需求稳定增长

随着全国居民人均可支配收入与全国人均消费支出逐年增加，近几年涤纶长丝的需求呈现稳定增长的态势，主要应用于下游服装、家纺和产业用纺织品等领域。

根据卓创资讯的数据，涤纶长丝下游最主要的应用是服装行业，占比约50%，对长丝需求影响最大；除此之外家纺占比约30%、产业用纺织品占比约20%。从内外需结构来看，我国纺织服装业外销比例约50%，出口地主要包括欧盟、美国等，而中间产品化纤、坯布等出口主要去向为越南、柬埔寨等纺织服装加工地。

国内需求方面，据国家统计局数据，2023年社会消费品零售总额47.15万亿元，同比增加7.2%，其中鞋服针纺零售额累计值达1.41万亿元，同比增加12.9%。

出口需求方面，中金公司认为，虽然根据中国纺织工业联合会公布的数据，2023年全年中国服装类出口金额约1591亿美元，同比减少7.8%，纺织品类出口金额约1345亿美元，同比减少8.3%，但2023年8月以来随着市场旺季需求阶段性好转，以及部分终端国际品牌去库存压力减轻，新订单需求逐步释放，纺织服装出口已进入降幅收窄阶段。

此外，中信证券表示，2024年一季度服装行业各品牌的销售势头将延续良好态势。一方面，国产品牌2024年重点新品逐渐上市，如安踏C202跑鞋家族、李宁（02331.HK）超轻、赤兔、驭帅等今年主推产品陆续上市；另一方面，以安踏体育（02020.HK）为代表的中国品牌在东南亚地区的海外门店正逐渐落地。